起源资本早在2014年就开始区块链技术方面的研究，并多次投资区块链技术类公司。2017年3月起源资本大量布局区块链领域，先后投资了境内外区块链数字资产交易所、区块链媒体、数字钱包等多个项目。韩智其作为起源资本投资合伙人，曾参与、、kyber 、币为、等50多个区块链项目的投资，并取得了不错的投资收益。

4月24日，在链天下和举办的GBLP全球合伙人峰会上，韩智其表示，“去年整个行业爆发式的增长，整个区块链行业经过去年一年有将近3千个项目，最高的时候有9千亿美金。转过今年，市场上只有10%的项目是能够让大家赚到钱，而且大量的项目退市。甚至有很多已经没有主了，但还有价格，还有的有人在炒。”活动当天，他还就区块链的投资逻辑进行了分享。

投资区块链一定要有区块链思维

韩智其于2007年创立鲲石创投，作为国内最早的FA机构之一，他先后服务搜狐、新浪、途牛等多家大型互联网公司。他从古典互联网一路走来，走进区块链的新时代。技术出身的他对区块链领域有着深入而全面的研究和理解。

他提到，投资区块链一定要有区块链思维。“区块链本质是对现有中心化体系分配方式的变革，它最大的价值在于带来不需要中介参与的信任，它符合互联网去中介化的本质，它代表了先进的生产关系。随着智能合约的成熟，随着与现实世界的结合，它会与人工智能结合，成为未来科技发展重要支柱。”

“区块链的核心是价值传递的逻辑，追求共识的原则，区块链不再追求利润，除了交易所追求利润，在我看来几乎所有的区块链项目都不应该追求利润，应该是追求价值共识和价值传递逻辑和追求共识。”

韩智其看来，目前市场上两种“伪区块链项目”在投资时要慎重考虑。“一种是希望用燃烧代币的形式来运作的区块链项目。这种项目只是玩了一把用利润回购股票而已，完全就是把古典互联网的逻辑搬到区块链里来。这种项目投资可能会赚钱，但被操作的空间太大，不可控因素太多。另一种是伪去中心化的区块链项目，传统的互联网思维加了一个区块链概念，形成了一个新的中心化的产品。投资这种中心化的区块链项目意义不大。”

投资就是投人，永恒不变的真理

在区块链的世界中， Code is Law(代码就是规则，代码就是法律)。韩智其解释说，“项目的宪法（规则）包含智能合约、也包含社区自治的规则等。代码就要保证宪法的执行。宪法是项目的团队都没有办法更改的东西，这才有公信力，才有意义。这个宪法就是在比特股这个事情上把社群踢出去了，这个故事意味着什么呢？意味着你是创始人，你是开始这个事情的人，你是这个项目的运营方而已，不要以为你是创始人就应该是第一个最有钱的主，不是的。”

因此，起源资本在投资区块链项目时，第一看重的就是项目创始人的素质。“区块链项目创始人要有一颗共产主义的心，或者是无私的心，真正是为社会做贡献的。你的代码，你的项目的规则，代码变成项目的法律，让所有人都遵守。Code is Law，程序员最牛逼的一点就是用程序的方式制定这个世界新的规则。我们希望所有的项目，都要理解，每个地方都应该是以公开的形式来表达的，让所有人都支持，是为整个生态服务的，而不是为你自己服务的。” 韩智其进一步解释说。

投资就是投人，这是永恒不变的真理。“我们在投资时，会选择那些名校出来的人带领的团队，比如清华北大出来的。为什么呢？因为区块链项目，会涉及很多的资金，1个亿、5个亿，甚至10个亿，如果看到5千万、1个亿就跑路了，这样的团队肯定不能投。我们希望我们投资的创业者有能力驾驭这样庞大的资金，也是能驾驭的团队。我认为在区块链行业里面，对人的人性和素质要求是前所未有的高。这也是为什么这个行业里面都是聪明人。现在能够搞定钱包的，能够搞定交易所的人不多。起源资本在投资的时候会选择高精尖人才参与的项目。”

区块链投资的两个的评估法则

“区块链领域的经济系统是如何运转的呢？如果你要做好区块链项目，就要理解经济系统逻辑。不仅了解你的使用逻辑，购买的币怎么样能升值。还要了解整个项目经济循环逻辑，类似央行以及整个经济体系循环的一套东西。只有明白市场经济这一套东西，才能理解区块链项目怎么玩？我认为，在团队里面，必须有行业的专家，落地应用方面的专家，要跟你的实际业务相关，跟你的行业资源有关。”

在谈到区块链项目投资标准时，韩智其说，“有个被称作梅卡夫法则的公式，K为价值系数，N为用户数量，也就是活跃用户规模；94%的情况下，比特币的市值符合梅卡夫法则。投资基金在拿到项目的时候，它的图纸合理不合理？具体来说，比特币的活跃账户数的平方乘以比特币的价值，等于币的V值，这是一个度量的方式，K到底价值100还是1000，在每个人的心目中不一样的；N的用户量是可以度量的。梅卡夫可以量化一个项目的价值，是可以利用的。但是现在还有另外一种方法，我给它起了个名字叫吹牛估值法，比如说项目的市场规模，与同类企业相比，我可以把它说的很大，我要做一个区块链的搜索引擎，对标百度、谷歌等等，但是应该怎么衡量它的价值？这里面还有很多细节评估方法，大家要理解到，区块链的投资不是乱投的，它的背后有它的逻辑和应该遵循的现实法则。”

“有了这些基本的逻辑以后，我们对整体项目进行评级。起源资本项目评分表，有项目名称、所属行业、基本面、代币设计、参与机构、交易机构等等。项目经过测评打分后，我们把项目分了5级，分别是极好、好、一般、差、空气。我们一般只选择前两种项目。有了这些工具才知道为什么要投一个项目，而不是项目来了跟着盲投，或者跟着群主，群主说哪个好就投哪个，要有自己独立判断的能力。所以说我希望大家在选项目的时候先给项目评个级。”

区块链投资的最佳进场时机

团队有了，估值方法有了，那该什么时候进场？时机非常重要。我们是要在牛市投资，还是熊市投资，大家想过吗？韩智其说，“市场投资真正最热的时候是去年1月，大牛市来临的时候所有人都冲进去，当然回报是短期行为。我们1月份的时候投过一个项目，3千股投进去，3千股上市，这是最短的项目。我个人不喜欢这样的操作方式。我们11月份投的项目，在1月份的回报很好，因为那个时候比较便宜。我们9月份的时候也投过两个项目，当时没有判断好；11月份的时候也陆续投了其他一些项目，回报远比1月份的时候高，因为你在高点投的项目，可能2、3月份的时候就别套在那儿了。我更倾向于熊市投资，因为效果更好，虽然牛市有机会赚钱，但是风险很大。实际上所有的价值投资都是穿越牛熊的，不要特别在意短期行为，长期来看现在的牛和熊都只是谷底而已。”

关于投资方法，韩智其表示，“同样是投，我们会分为几轮，哪一轮进场都有特别的意义。天使基石的肯定是很棒的，但要考虑到时间成本。如果你在天使期帮助很多项目做孵化，但是孵化的时候要对他负责任的。作为回报，可以在这一阶段拿到很好的额度。据我们所知，有的人是3折、5折，也有的是全价，每一个进场的时间点都要好好算，算的钱就是资金成本。在不同的时期回报不一样，同样的钱回报倍数完全不一样。”